公司上半年营业收入46.57亿元(+19.78%),归属于母公司净利润7.99亿元(-8.7%),公司海外业务快速扩张,国内增长依然超越行业水平,预计下半年收入增速和格局与上半年趋同。公司对应2011年的PE、PB分别为9.1、2.7,估值处于低位,维持“强烈推荐-A”投资评级。
      海外业务持续快速增长,国内强势地位稳固。国际化路线布局顺利,公司出口业务进入快速增长收获期,主要合作企业大众、通用、丰田在亚太地区汽车销量增速显著,亚太出口业务收入同比增速达到50.6%。海外业务收入占比提升5.37个百分点至31%。国内收入增速11%,依然强于汽车行业3.35%的增长,公司品牌效应和市场侵蚀能力明显体现。
      原材料成本上升挤占盈利能力。去年同期原材料成本处于低位,今年2季度纯碱、重油价格快速上涨给公司带来成本压力,毛利率下滑4.3个百分点。3季度纯碱价格开始小幅下降,截至8月中旬下滑约10%,考虑到大宗商品价格上涨乏力,预计重油价格也将小幅回落,公司成本压力将减缓。
      费用率提升,预计全年将平滑。管理费用率同比提升1.55个百分点,主要是修理费用的季节性处理,预计全年将平滑;由于人民币升值,汇兑损失比去年同期增长1453万元,但公司通过多种方式减少损失,汇兑损益358万元,同比大幅减少;营业税金及附加同比增加1945万元,主要原因是今年公司开始缴纳城建维护费以及教育附加费。
      下半年盈利能力将提升。下半年纯碱、重油价格出现上涨概率较低,预计会小幅回落;重庆万盛浮法线下半年上量提升自给率;福清1线、2线7-8月份陆续切换油改气,用电和环保成本显著改善,预计对生产用电成本改善10%左右。多重因素叠加预计下半年毛利率提升约1.5个百分点。
      维持“强烈推荐-A”投资评级:下半年盈利能力比上半年有所好转,预估2011年EPS1.03元,对应PE、PB分别为9.1、2.7,处于汽车配件企业估值低位,维持“强烈推荐-A”投资评级。
      风险提示:纯碱、重油成本上涨,人民币继续升值。