上半年净利润小幅下滑:福耀玻璃2012年上半年完成营业收入48.74亿元,YoY+4.65%,实现净利润7.38亿元,YoY-7.69%,EPS为0.369元,符合预期。其中Q2营收、净利润分别为26.2亿元和3.9亿元,QoQ分别增长15.9%和9.8%,主要为Q2汽车销量的季节性增长带动公司玻璃产品销量的环比增加。但由于三项费用以及所得税YoY分别大增15%和31%,导致净利润出现下降。
　　
　　毛利率稳中有升:上半年公司毛利率为38.80%,YoY提高1.7个百分点,主要为公司浮法玻璃自供率有所提高、同时原材料成本压力有所缓解,使营收增幅快于成本增幅。上半年公司汽车玻璃录得销售收入45.7亿元,YoY+9%(内销增长8.2%,快于汽车产量增速),而浮法玻璃由于重庆两条新线于11年7月和12年4月先后投产,营收增长17%。
　　
　　出口业务继续快速成长:报告期内出口业务增长保持良好势头,欧洲以及亚太地区销售收入YoY分别增长34%和21%,美洲地区则出现4%左右的下滑,内销收入YoY+1.6%。
　　
　　玻璃产能持续扩张:公司位于郑州、俄罗斯的新厂拟于13年投产,产能将进一步扩大。公司重庆汽车级浮法玻璃双线已先后开工投产,公司未来毛利率仍有上升的空间。
　　
　　盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到104.36亿元和116.91亿元,YoY分别增长7.71%和12.02%;实现净利润分别为14.99亿元和17.13亿元,YoY分别下降0.89%和增长14.25%;EPS分别为0.748元和0.855元。目前12年P/E为10倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率较高,给予买入的投资建议,目标价9.0元(12年12x)。